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开年已现6只信用债违约 券商加码风控应对

发布时间:2018-02-27

       wind数据显示,2018年以来已经出现6只信用债违约, 涉及金额达41.09亿元。整体来看,虽然2018年部分信用债风险或逐步暴露,但不至于形成大规模债务违约潮。面对违约风险,监管部门应坚持打破刚性兑付,完善违约后续处理机制,券商须加强风险识别能力。
       6只信用债现违约
       2018年以来违约的6只信用债涉及大连机床集团、丹东港集团、亿阳集团和四川省煤炭产业集团四家发行人。
       其中,大连机床由于在2017年11月10日被大连中院依法裁定进入重整程序,目前重整工作仍在进行中,旗下“16大机床mtn001”和“15机床ppn001”两期债券不能按期足额兑付利息,构成实质性违约。
       丹东港发布公告称,1月27日(逢节假日顺延至1月29日)为“16丹港01”付息日,由于公司资金紧张,未能按期支付该期债债券利息1.1亿元。公司正积极筹措偿债资金,争取尽早完成兑付。而此前“15丹东港ppn001”应于1月13日付息及兑付本金,截至公告日未能筹集足额偿付资金,构成实质性违约。
       尽管今年以来6只信用债出现违约在时间上相对密集,但在新时代证券首席经济学家潘向东看来,发行人相关风险一定程度上已经有所暴露,给市场带来的意外冲击相对有限。
       从发行人所处的区域来看,四家发行人有三家位于东北,区域经济下滑给相关企业带来的经营压力和流动性困境可能是主要原因。整体来看,在当前利率上行和非标渠道受限背景下,企业再融资成本和难度皆有提升,对部分企业资金链构成压力,也成为导致违约和评级降低的一个原因。
       房企偿债压力凸显
       总体来看,2018年信用风险或抬升。
      “虽然伴随工业品价格回升,2017年以来工业企业利润增速普遍提升,信用状况整体改善,但进入2018年,边际上的改善趋缓,行业分化、区域分化和企业良莠不齐的问题将逐渐浮现。”潘向东认为,服务业企业在宏观经济降中趋稳的环境下,偿债能力整体应能维持稳定,但需警惕个别企业自身经营情况恶化带来的风险。同时,在金融监管加强和货币政策偏紧的背景下,企业再融资成本确实有所抬升,且非标融资渠道普遍受限,给企业的流动性管理增加了难度。因此,尽管2018年市场整体信用风险可控,但伴随刚性兑付的进一步打破,局部的信用风险可能逐渐浮出水面。
       从行业来看,潘向东指出,2018年地产债偿还量创新高,地产行业偿债压力凸显,因此需要警惕拿地规模较大、融资渠道有限、现金流紧张的中小房地产企业可能出现的违约风险。部分盈利能力较弱、现金流状况不佳的中下游民营企业也需予以“关注”。
       此外,城投债发行利率严重分化,部分平台出现较高超额利差,在金融严监管背景下,需要谨防城投债成为打破刚兑的下一个标志性事件。
      “下一阶段应重点关注房企公司债及abs兑付风险。”余璐提示,2018年公司债到期规模接近4600亿元,回售到期规模高达万亿元,较2017年增加近1.5倍,其中房地产企业发行的公司债约占一半;同时,2018年是交易所abs兑付高峰期,偿还规模达5300亿元以上,超过2017年到期总和的两倍,集中偿付压力明显升高。此外,煤炭、钢铁等之前已经爆发过违约的行业也值得关注。因为今年行业集中度逐步提升,且受到环保政策影响,内部分化趋势会增强,资质较差的企业可能出现风险状况。
       防风险待多措并举   券商须加强风险识别能力
       面对这些违约事件,各债权人高度关注兑付事宜,一些券商开始拿起法律武器起诉发行人。目前,已有中山证券、中信证券、国开证券相继起诉债券发行人。东海证券作为受托管理人未能尽责,被证监局出具警示函。
       中山证券因“16亿阳03”“16亿阳01”分别提起诉讼,另有国开证券因春和集团短融违约在当月提起诉讼。此外,中信集团2014年度第一期中期票据(“14丹东港mtn001”)持有人(即债权人)会议显示,债权人全票通过授权中信证券聘请律师进行诉讼等多项议案。
       2018年丹东港再度违约后,受托管理机构东海证券收到地方证监局警示函。其中提到东海证券作为丹东港5.6亿元公司债券的受托管理机构,在债券存续期内没有持续有效督促发行人履行信息披露义务,没有持续有效关注发行人的资信状况,没有对相关情况进行持续有效跟踪和监督,未能勤勉尽责地履行受托管理责任,违反了相关规定。
       做好风控是关键
      “券商在承揽、承做债券的过程中,应做好信息披露,准确、完整、及时地向投资人披露发行人相关信息。”东北证券固定收益大金融首席研究员李勇表示,部分信用资质较弱的债券,应采取信用增信措施、在债券合同中设计保护性条款。
      “我们公司在立项层面准入门槛很高。”某证券公司固收业务负责人表示,首先判断公司的违约风险,其次在后续资金使用上严格审查,券商作为受托管理人,对受托管理过程一定要做到严格细致,“例如要说明募集资金怎样使用,披露每个月重大事项,我们会对这些信息披露逐条排查,通过现场走访了解情况。”在整个过程中要体现券商的勤勉尽责,尽量把工作流程和事项做到留痕,如果后续出现违约情况可以保护自身和投资者的合法权益。
       在李勇看来,在出现违约风险时,作为中介机构,券商应及时站出来协调召开债券持有人会议,沟通各方诉求,保护债券持有人利益。当债券违约确切发生时,券商应协调进行破产清算和破产重整,维护债券持有人利益。在具体业务策略上,他建议,在债券的承揽、承做、承销过程中,券商应严格做好风控,对于资质较差的项目应拒绝,建立项目追责制度,谁做的谁负责。
      (来源:中国证券报,远东资信编辑整理)

 

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